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強(qiáng)監(jiān)管風(fēng)暴再來襲
發(fā)布日期：2019-07-27   閱讀人次：531
前晚，證監(jiān)會(huì)召集的保薦機(jī)構(gòu)及保薦人舉行的保薦機(jī)構(gòu)專題培訓(xùn)拉開了新一輪強(qiáng)監(jiān)管的風(fēng)暴，既涉及IPO保薦機(jī)構(gòu)的審核問題，也涉及定增市場的大股東借資管參與，以及募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金等問題。這些其實(shí)都是市場由來已久的亂象，早就應(yīng)當(dāng)重拳監(jiān)管。目前，這股監(jiān)管風(fēng)暴已對市場造成了巨大影響，相關(guān)企業(yè)紛紛修改過去的募資計(jì)劃，以符合監(jiān)管要求。 導(dǎo)讀 這項(xiàng)舉措，將導(dǎo)致募集資金總額進(jìn)一步“瘦身”。王躍表示，“畢竟要砍掉非資本化內(nèi)容，剩下的就是資本化比如經(jīng)營資產(chǎn)、設(shè)備，其他東西都不能在募集資金投向內(nèi)，所以募資額肯定是要大幅度下滑�！� 再融資的緊箍咒再度收緊。 今年以來，再融資項(xiàng)目頻頻遭遇窗口指導(dǎo)，比如發(fā)行價(jià)格調(diào)整、非公開發(fā)行對象的穿透問題、資金來源核查，嚴(yán)控補(bǔ)充流動(dòng)資金與償還銀行貸款現(xiàn)象等。 在7月25日的保薦機(jī)構(gòu)專題培訓(xùn)會(huì)上，監(jiān)管層對近期再融資審核監(jiān)管一一進(jìn)行總結(jié)。從再融資的監(jiān)管思路來看，今年的基調(diào)仍然是防止定增套利、避免過度融資、引導(dǎo)脫虛入實(shí)。 其中，嚴(yán)控“補(bǔ)充流動(dòng)資金與項(xiàng)目鋪底流動(dòng)資金”、砍掉“非資本性支出”，則是近期監(jiān)管層對募集資金投向進(jìn)一步收緊的有力手段。 盯防“補(bǔ)充流動(dòng)資金” 一家上市券商保代王躍（化名）近期感到頭疼，他手上有IPO項(xiàng)目與定增項(xiàng)目，兩者均面臨愈來愈嚴(yán)格的審核標(biāo)準(zhǔn)。他告訴記者，目前注意力更多放在定增項(xiàng)目上，一方面IPO項(xiàng)目質(zhì)地良好，不必過于操心；另一方面定增項(xiàng)目有涉及到補(bǔ)充流動(dòng)資金，而這塊審核標(biāo)準(zhǔn)之嚴(yán)格令其煩惱。 早在今年5月中旬開始，監(jiān)管層已經(jīng)注意到募集資金用于“補(bǔ)充流動(dòng)資金”，要求保薦機(jī)構(gòu)嚴(yán)格測算補(bǔ)充流動(dòng)資金的合理性與經(jīng)濟(jì)性；不少上市公司“知難而退”，取消補(bǔ)流項(xiàng)目。 隨著時(shí)間的推移，關(guān)于補(bǔ)充流動(dòng)資金的監(jiān)管不見放松，只見更嚴(yán)格。 7月25日的保薦機(jī)構(gòu)專題培訓(xùn)會(huì)上，監(jiān)管層態(tài)度明確表示不鼓勵(lì)募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，強(qiáng)調(diào)“募集資金用于償還銀行貸款的，也視為補(bǔ)充流動(dòng)資金”。 對于確有必要并測算合理的前提下，監(jiān)管層表示，“配股、優(yōu)先股和鎖三年的定價(jià)定向非公開發(fā)行可將全部募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還銀行貸款；鎖一年的詢價(jià)非公開發(fā)行用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還銀行貸款的金額不得超過本次募集資金總額的30%；其他再融資產(chǎn)品均不得使用募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還銀行貸款�！� 華南一家大型券商投行總經(jīng)理表示，確實(shí)在收緊補(bǔ)流。“現(xiàn)在要求投行對補(bǔ)充流動(dòng)資金的合理性和必要性做詳細(xì)論證。對于原來標(biāo)準(zhǔn)，新的管理要求希望要更嚴(yán)謹(jǐn)?shù)夭僮�，這個(gè)并不難理解�！� 上海一家券商投行人士表示，事實(shí)上大多數(shù)涉及補(bǔ)流的再融資方案一般情況下以30%的比例“頂格”報(bào)材料，除非遇上預(yù)審員有指導(dǎo)要求，才會(huì)做調(diào)整。 會(huì)上明確要結(jié)合公司資產(chǎn)規(guī)模、經(jīng)營規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率水平、非主業(yè)投資等情況，再根據(jù)報(bào)告期三年歷史數(shù)據(jù)謹(jǐn)慎預(yù)計(jì)未來收入增長率、流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債結(jié)構(gòu)的前提下，分析公司未來流動(dòng)資金需求量。 從近期公告來看，7月25日中來股份表示，將原來的“補(bǔ)充流動(dòng)資金”募投項(xiàng)目，由原來的募資需求1.5億元，砍到1億元。 縮減非資本性支出 而以上，只是針對“補(bǔ)充流動(dòng)資金”或“償還銀行貸款”募投項(xiàng)目的監(jiān)管；監(jiān)管層7月以來對募集資金投向的窗口指導(dǎo)，更是在其余實(shí)體募投項(xiàng)目上進(jìn)行細(xì)化。根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪了解到，7月初再融資窗口指導(dǎo)已經(jīng)對每個(gè)募投項(xiàng)目的鋪底流動(dòng)資金、非資本性支出嚴(yán)格“把關(guān)”。 上述上市券商保代王躍告訴記者，“據(jù)我了解，補(bǔ)充流動(dòng)資金、項(xiàng)目鋪底流動(dòng)資金、預(yù)備費(fèi)用等打包不能超過項(xiàng)目總投資的30%�！� 國信證券一名投行人士表示，預(yù)審員窗口指導(dǎo)為“募投項(xiàng)目補(bǔ)流金額+鋪底資金不得超過營運(yùn)資金需求額”。 7月25日培訓(xùn)會(huì)上監(jiān)管層明確表示，“用于鋪底流動(dòng)資金、預(yù)備費(fèi)、其他費(fèi)用等的，視同以募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金�！� 而近期多家再融資方案顯示，鋪底流動(dòng)資金要嚴(yán)格按流動(dòng)資金需求量的30%計(jì)算。 以最新案例為例，7月26日春興精工的公告對每項(xiàng)募投項(xiàng)目的鋪底資金進(jìn)行計(jì)算，兩個(gè)項(xiàng)目的鋪底流動(dòng)資金占項(xiàng)目生產(chǎn)流動(dòng)資金投入總額的30%。 7月21日公告的以嶺藥業(yè)、7月15日公告的莎普愛思等案例亦是如此。 除此以外，募投項(xiàng)目的非資本性支出亦被要求“刪減”。 保代培訓(xùn)會(huì)上表示，“募集資金投資項(xiàng)目的投資構(gòu)成中，募集資金不得用于非資本性支出，比如支付員工工資、購買原材料等�！� 這項(xiàng)舉措，將導(dǎo)致募集資金總額進(jìn)一步“瘦身”。王躍表示，“畢竟要砍掉非資本化內(nèi)容，剩下的就是資本化比如經(jīng)營資產(chǎn)、設(shè)備，其他東西都不能在募集資金投向內(nèi)，所以募資額肯定是要大幅度下滑。” 據(jù)了解，資本性支出是指通過它所取得的財(cái)產(chǎn)或勞務(wù)的效益，可以給予多個(gè)會(huì)計(jì)期間所發(fā)生的那些支出，包括構(gòu)成固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)等的支出。與此相對應(yīng)的則是非資本性支出，由于不能資本化，直接計(jì)入當(dāng)日損益的，比如管理費(fèi)、財(cái)務(wù)費(fèi)、銷售費(fèi)等。 以7月15日的中國天楹為例，最新的定增預(yù)案相比“老版本”，募集資金總額減少，具體來看，減少部分基本來自3個(gè)募投項(xiàng)目的非資本性支出。延吉垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目（一期）非資本性支出為4558.94萬元、延吉垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目（一期）非資本性支出為45萬元，設(shè)計(jì)研發(fā)中心升級項(xiàng)目為1224.99萬元，這三項(xiàng)均被“砍掉”。 7月21日以嶺藥業(yè)亦公告表示，項(xiàng)目募集資金的使用計(jì)劃中不存在投向非資本性支出的情形，非資本性支出方面均由公司自有資金投入解決。 深圳一家PE的投資經(jīng)理解釋，“從募資砍去非資本性支出，主要是為了讓上市公司的募投資金真正投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，防止企業(yè)過度融資。”
 
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